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title: 世人皆道黑马好
subtitle: B1 型股票的顺人性陷阱
description: B1 是真正的黑马，墨册乌黑的黑。黑马在心理上是一种更容易被人接受的打法——预期收益高、即时反馈强、新鲜刺激、社交耍帅——全是顺人性的。而消费和耍帅是需要付出成本的，是天然带有负阿尔法的。
publishDate: 2026-05-04
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color: '#b45309'
tags:
- 黑马股
- B1
- 预期差
- 顺人性
- 七个武器
author: 投资聚义厅
source: 投资聚义厅
B1 和 A3 的起源是一样的，多数人给它们打上的标签，都是所谓的黑马/小盘/成长，并无什么区分，到了风格切换的时候都是一把梭。
而在我们这里经过一轮筛选后，A3 可以留下，是因为他们的确定性更高或者行业更值得我们重视，我们称之为灰马。不过即便留下也未必有上场机会，很可能要坐替补席冷板凳。
B1 则连坐替补席的机会都没有，很多时候十八人大名单都进不了，需要下放 B 队进行观察。
B1 是真正的黑马，墨册乌黑的黑。
一般来说，这么几种股票会被我们归为 B1：
（1）行业地位与竞争力不够。
在一个仍在持续成长且空间较大的赛道中，一旦形成了一枝独秀/双雄争霸/三足鼎立的局面，那么剩下的老四老五、老七老八，就是我们眼中的 B1。
打个比方，这两年家居行业势头很好，于是各路人马都纷纷上市，一时间这个版块多了十几只股票。而如果欧派、索菲亚、尚品宅配是 A3，那么好莱客、曲美家居、志邦厨柜、我乐家居这些就是 B1。
魏蜀吴三分格局一定，对于周边的公孙渊、孟获政权就形成了极大的不确定性。根据马太效应，除非公孙渊孟获这些人搞出了飞机大炮或是民主共和，才有机会来个降维打击，要不然局面无法扭转。
（2）行业属性不好。
有些公司一说也是号称细分市场龙头：湾仔一向我大晒我玩晒，洪兴掌管一带。可仔细看看以后发现这个市场实在太小，且没有什么增长。
一种是品类局限：在 A 股这些年我们看过不少这样的公司，比如扑克牌、桑拿房、电钢琴、晾衣架、假头套。有些也未必是公司不好，但某些品类确实在中国做不成一个大生意。
另一种是地域局限：好比某地海洋公园龙头、某地客运摆渡船龙头、某地屠宰肉制品加工龙头、某地学校教辅书店书报亭龙头……这类一亩三分地称王称霸的公司在 A 股就更多了，纵使某些资产质量可能不错，但你无法指望它走出地域局限，也同样无法指望它跌出深度价值。就这么不高不低地飘着，偶尔来个催化剂撩你一下。
（3）纯搞事的股票。
刚才讲的这两种公司，只是因为基本面原因不够理想而归入 B1，但还有不少是正正经经做生意的，只是偶尔撩骚一下。而最后这种，基本就是靠诉求和催化剂活着。
13-16 年的文娱科技大潮，催生了无数这样的案例和当时的牛股。一个又一个包装过的垃圾资产，一轮又一轮的停牌重组。市场已经不晓得它的主业是什么了，公司也已经忘了自己的主业是什么了。
这其中的有些人，已经跌入 30 亿市值，控制权面临不保，逐渐向仙股靠拢。而另一些人由于当年市值实在太过火，跌到现在还有一两百亿的市值。
当年我们看了太多这样的股票：要剥开伤口总是很残忍，劝你别做痴心人，多情暂且保留几分。
如果你还有兴趣去翻翻当年的 VR 主题、体育主题、IP 主题等等各类报告，能找到一堆这样的标的：
当年众星捧月的 A1，在天为龙。如今无人问津的 B1，落地为虫。
出来混，迟早是要还的。
2
我们在《确定性的三重门》里讲了 S2 的打法，其核心要点是一个【等】字：大部分时间不是在等着买，就是在等着卖。真正交易的时候不需要很多。
而 B1 就不一样了，由于多数靠催化剂驱动，主要靠【跟】。有些时候【跟】还不够，不少机构还要深度介入主动干预：吹拉弹唱，十八相送一条龙。
如果催化剂只能管 1-2 个季度，那还得一只做完跳另一只，玩黑马接力的游戏。
把一个人的温暖，转移到另一个的胸膛，让上次犯的错反省出梦想。
因而纯从技术上讲，白马（S2）比黑马（B1）容易。但我们要说的是，黑马在心理上，是一种更容易被人接受的打法，是顺人性的。
首先当然是预期收益率更高。好的白马股在好的价位，也可能只有 3-4 年才涨 1 倍的空间，而这三年如果每年用一个 50% 的黑马成长股来接力，3 年就是 200% 收益率了。求快求多，本就是人性。
其次，我们说一般的人性都是爱偷懒的，老百姓最爱的生活就是搓搓麻将喝喝小酒。但某些行当人群是不一样的。好比基金经理和分析师，他们中的大部分人都是一路读书考试走到今天，都是相信"天道酬勤"的，坐个红眼航班都会被自己感动到发个朋友圈的。
白马股等的过程中没有什么事情可做，对许多人来说，这种漫长的缺乏即时反馈感的工作是很没有安全感的。特别是波动如此大的 A 股市场，每个人都需要寻求一些安全感和心理支撑，无所事事可能反而会带来焦虑感。
而如果选择做黑马接力，那立刻就有无数工作可以填满你的时间。每天听 3 个电话会议，看 10 份研究报告，接待两场路演，六点起床一点睡觉，在无数骚浪贱股票中奋力挖掘。这种频繁的即时反馈能带来足够的安全感和心理暗示：老子不成功，天理都不容。
第三，花无百日红，再好的公司，也有看厌的时候。而当我们每次重仓买进一只黑马股的时候，都迸发出梦想、激情、期待。这让基金经理们感觉很好，仿佛又回到了牵着十八岁姑娘的年轻时光。黑马接力满足的是一种新鲜刺激感。喜新厌旧，这依然是顺着人性的。
最后，黑马战例上的成功，似乎还能带来一些光环加持。"刘总搞了一个小票 XX 科技，赚了 N 倍，爽翻了"，这是我们常听到的社交语言。一旦被人打上这种标签，就意味着你有更强的股票挖掘能力。相比之下，在茅台格力上赚的钱，显得是如此的黯淡无光、平庸至极。
黑马带来的话题感，是一种社交需要，是一种耍帅需要，这还是顺人性的。
黑马黑马，难怪人人都把你夸。
3
想要来钱快一夜暴富，可以去买彩票去赌场；想要即时反馈感，可以去打游戏；想要新鲜刺激，可以去谈恋爱，交十八个女朋友；想要社交虚荣，可以去旅游购物发朋友圈。这些满足人性的行为，有一个共同点：它们都是一种消费行为。而消费是需要成本的。
对 B1 类股票的投入，或多或少都会带有这种顺人性的消费倾向。而消费和耍帅是需要付出成本的，是天然带有负阿尔法的。因此 B1 作为一个整体而言，是不经济的。
要给成长企业试错空间，可以把机会留给 A3；要进攻要买人气，可以去 A1 里面起哄热闹。基本面又不如 A3，市场面又不如 A1，其实怎么看都是挑剩下的菜。
但具体到某只你今天看的 B1 股票能不能赚钱呢？当然是可以的，剩饭毕竟也能上去扒两口。我们确实也认识不少过去在 B1 里翻云覆雨搞的风生水起的朋友。
就好像很多时候一些兄弟推荐的股票，其实逻辑确实还可以：
股神 1 分钟前：下个月中报会不错，中报后面还有个催化剂跟现在的某个风口有关，市场没有预期，盘小无基，股价和估值都在底部。
类似这样的逻辑，就是很典型的日常会听到的 B1 逻辑、黑马逻辑。
你说这样的逻辑能不能涨呢？兑现的话确实也能涨，找不出什么毛病来，但我们还是不会搞。
为什么能赚钱的股票我们不搞呢？我给大家举两个例子。
请问如果在冷兵器时代战场上，杀死敌人的方法是什么？
左冲右突，横劈竖砍，上蹿下跳可以吗？如果从你身手好，当然是可以的，你要搓一个升龙霸出来都可以。
而实际上冷兵器时代的马其顿方阵，才是最有效的杀戮武器：亚历山大靠 5 万远征军打垮了波斯帝国，并不是因为马其顿的战士各个都是武林高手。方阵的胜利秘密在于阵列、步点、规则、纪律。
又比如如果要安全过马路，最好的办法是什么？胆大心细、车没开到跟前就快步冲过去可以吗？当然也是可以的。但实际上最有效的组织大家过马路的方式，是斑马线和红绿灯法则，红灯停绿灯行。
站在单个案例的视角上，如果你身手好，当然可以在每次决策上见招拆招，闪转腾挪出一个最优应对来。但如果上升到系统层面来看问题，那么看似最优的个体解，并不是系统的最优解。
所以回到前面的问题，我们尽可能不做 B1（哪怕某些 B1 可能赚钱），是因为：
一套判断某个时点股票能不能涨的逻辑，和一套有效的长期投资方法，是两回事情。前者不过是分析师养家糊口的手艺，后者才是投资经理安身立命的根基。当两者冲突的时候，如何取舍取决于能站在多长的时间看问题。
其实讲到底，B1 让人弃之可惜、欲说还休的，无非是那点预期差罢了：这公司是不怎么好，但没那么不好，市场之前太悲观了。
张国荣在《东邪西毒》里说：从小我就懂得保护自己，我知道要想不被人拒绝，最好的办法就是先拒绝别人。
拒绝平庸的预期差，寻求优秀的基本面，才是我们坚持要做的事情。